靠传统业务200倍市盈率强撑股价,用友网络定增加码“云”业务胜率几何?

Mark wiens

发布时间:2020-10-17

近日,片仔癀(600436.SH)宣布以自有资金4447.59万元,向龙晖药业有限公司(以下简称“龙晖药业”)进行出资控股,并取得龙晖药业51%的股权。此后,龙晖药业将被纳入片仔癀合并报表范围,但片仔癀樱井莉亚下载地址

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投资者网

随着云业务概念日渐火爆,用友网络科技股份有限公司(下称“用友网络”,600588.SH)频频高调宣示“聚焦云服务主业”的信心。9月,公司还宣布定增募资53.3亿元,主要用于构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。

而另一面,公司业绩仍以传统软件业务为支撑。2019年与2020年上半年,该业务在营收中占比均在50%以上。在此期间,公司在网络小贷、投资领域略有布局。值得注意的是,公司今年上半年业绩大幅下滑,Wind数据显示的滚动市盈率已高达195倍。

在云计算领域,高增长与高盈利往往不能同时实现,海外巨头中,仅有亚马逊的云业务持续盈利,公司进军这一领域,是为了财务安全考量还是其它原因?公司如何看待业绩亏损难题?未来又如何面对激烈的市场竞争压力?《投资者网》近期就相关问题联系用友网络,得到一些公司方面的说法。

亏损难题待解

2020年7月9日,用友网络盘中股价突破54元/股大关,市值超过1700亿元。相比今年初的20元/股出头,股价翻番。

然而,当8月末的中报出炉后,用友网络股价已经大幅回调。

2020上半年,公司营收为29.5亿元,同比下降11%;归母净利润约2560万元,同比下降94.7%;扣非净利润亏损1670.77万元,同比减少106%。

报告期内,公司毛利率为53.73%,2018及2019年同期为69%、66%。而在2013年之前,用友的毛利率均达到80%以上。

“受疫情影响公司部分大中型企业客户采购延后,一些小微企业客户谨慎、减缓采购,使得营收出现一定程度下降,同时毛利率相对较低的业务占比提升,使毛利率下滑。”用友网络对《投资者网》解释称。

在国内云计算市场,高增长与高盈利往往难以并行,如占据国内超四成公有云市场的阿里云至今未盈利,2020一季度,阿里云营收突破400亿元,净利润亏损70亿元。

在企业级SaaS市场,金蝶于2012年开始云转型,2020年上半年,其云服务业务营收达到8亿元,占总营收的57.5%,同样未能扭亏为盈。

用友网络也面临相同的难题。

此前在对深交所的问询函回复中,用友网络表示,近年技术服务及培训的需求增加,该业务人工成本高毛利率低,造成整体毛利率走低。

云相关的业务,被包含在技术服务及培训业务中,2018年、2019年及2020年上半年,相关业务毛利率为53.86%、48.3%、34.86%。

市场竞争激烈

公开资料显示,成立于1995年的用友网络以财务软件起家,后转型ERP软件提供商。2015年起,用友网络全面开启“云”转型,确立了软件、云服务、金融服务三大业务板块格局。

云业务点燃资本市场之际,用友网络也启动了全新战略,向云服务全力加速。

9月5日,用友网络发布非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者发行不超过4.87亿股,募资不超过53.3亿元,约46亿元将用于用友商业创新平台 YonBIP 建设项目,其余用于用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目以及偿还银行贷款。

根据资料,YonBIP是基于新一代的数字化、智能化技术,构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。

“YonBIP以平台化服务、生态化发展为核心理念,目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群,实现千亿营收。”用友网络表示。

据权威调研机构Gartner发布的数据,全球公有云服务市场规模今年有望达2579亿美元(超1.75万亿元),同比增长6.3%;预计2022年将增长至3640亿美元(约2.5万亿元),年复合增长率为19%。

尽管市场空间大增,但要从中获得利却并不容易。福布斯专栏作家杨剑勇指出:“国内如火如荼新基建大背景下,产业智能化转型将加速。阿里宣布未来三年投入2000亿元加码新基建,在华为、腾讯及百度加大云市场投入上,势必会进一步加剧行业竞争,抢夺云市场。”

尽管用友网络涉足的是企业级云市场,也同样面临国内外企业的激烈竞争。过去几年,用友网络云服务随着新品迭代而高速成长。

“公司在多个权威机构的调研中斩获第一佳绩,如《IDC 中国企业级应用 SaaS市场追踪报告,2019H2》显示,公司以 5.93%的占比位居 2019 年中国 SaaS 市场占有率第一,并在多个细分市场占据市场份额第一,包括财务云市场第一等。”用友网络告诉《投资者网》

但为此用友网络付出的代价也不小。

2012至2019年,用友网络的研发支出由6.64亿元攀升至16.44亿元,研发在营收中占比从15%提升到超20%。2017年至2020年上半年,合计研发投入达50.3亿元。

截至今年上半年末,公司有49.61亿元的货币资金,其中受限制资金有4.4亿元;而短期借款48.13亿元,一年内到期的非流动负债9000万元,资产负债率达到58%;流动比率与速动比率为0.96倍、0.89倍,低于2与1的正常值。

此外,用友网络明年将有8亿元银行贷款到期。

“流动负债中合同负债是公司可以确认收入的款项,并不需公司的未来现金流出,公司长期保持较为稳健的财务政策,资产流动性良好,不存在面临流动性的压力。”用友网络对此回应称。

值得一提的是,今年年中,用友网络初次推出定增计划时,募资额为64.3亿元中,其中有逾12亿元是用于归还银行借款及补充流动资金。

“根据证监会规定,本次发行前新投入资金应从募资总额中扣除,因而下调了募资额,募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。”公司表示。

尚未完全聚焦

用友网络已通过转让其第三方支付牌照,获得了一笔现金流。

公司6月30日公告称,为聚焦云服务主业,拟将持有控股子公司畅捷通支付80.72%的股权转让给融联科技,转让价格为2.98亿元。融联科技是上市公司控股股东。

“在国家大力推动信创和新基建快速发展的宏观政策支持下,恰逢数智化、国产化、全球化三浪叠加的巨大历史变革与机遇。公司在快速推进云服务战略转型的同时,实现经营业绩的稳步提升,进而回馈全体投资者。”用友网络告诉《投资者网》。

用友网络似乎并未打算完全剥离金融业务。

就在今年3月,用友网络公告拟出资人民币8亿元,公司控股子公司力合金服出资2亿元,共同设立友金小贷,公司持股80%,力合金服持股20%。

“设立友金小贷,有利于发挥公司自身多年客户化经营优势,建立行业与金融的综合化服务平台,提升公司综合竞争力。”

如果用友网络太快聚焦云业务,业绩报表可能不再好看,毕竟目前国内云市场还未到盈利之时。

2020年上半年,云服务业务营收同比增59%至7.5亿元,在营收中占比提升至25%。而与此同时,公司扣非净利润亏损1671万元,经营活动现金净流量净流出5.98亿元。

今年上半年,公司净资产收益率(加权)降低到0.4%,2019年同期为7.24%;净利率为0.74%,去年同期为16.9%。

“由于营收的下降,ROE也有所下降,而2019年上半年,公司投资收益大幅上升,故加权平均净资产收益率与净利率高于2020年。”公司方面表示。

2019年年报显示,公司投资净收益与公允价值变动净收益达到5.22亿元。业内分析,云业务带来了相关经营压力,公司于是增加了营业外收入。

资本市场对用友网络的转型满怀信心。

随着定增进程的推进,用友网络股价企稳回升。截至10月14日,用友网络报收43.29元/股,市值达到1416亿元,今年以来累计涨幅99%。但滚动市盈率与动态市盈率高达195倍、135.7倍,说明公司业绩亟待提升,以使得股价真正可以获得支撑。

樱井莉亚下载地址 7月17日,国家卫生健康委与国家中医药管理局联合印发的《医疗联合体管理办法(试行)》(以下简称“《办法》”),提出加快推进医联体建设,逐步实现医联体网格化布局管理,自2020年8月1日起施行。

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